南方网讯　用友软件(600588)年报显示,公司2004年实现主营收入72587．2万元,主营利润64677．3万元,同比分别增长20．7%、18．5%,而净利润为6944．1万元,同比下降了7．3%.　　

　　软件复制成本极低,规模效应显著,然而,公司销售规模扩大并未带来盈利的上升.2004年公司营业、管理费用比例较上年分别上升1．5和0．8个百分点,二者共提高了2．3个百分点,加上毛利率略有下降,导致净利润率下降了2．9个百分点,净利润因此下滑.年报显示,公司进行外延式扩张,分别成立了从事软件外包的软件工程公司、从事金融ERP业务的金融软件公司,新成立公司存在开办费、研发费、营业费用等支出,而短期内未能实现收入增长.

　　2005年公司有望走出低谷.一是行业保持较快增长速度.作为发展中国家,我国信息化程度较发达国家明显偏低,未来随着硬件设备普及程度的提高、互联网的发展、信息化向各行业、各领域深化渗透以及国家对软件产业政策上的扶持,未来我国软件及服务行业将继续保持较高的增长速度,预计未来三年销售额年增长率约为20%.作为ERP管理软件主要应用领域,国内制造业信息程度很低,预计未来2-3年国内ERP的增长率将不低于20%.

　　二是公司ERP竞争优势明显.国内软件厂商在国内ERP行业中已占主导地位,用友软件市场份额居第一位,据CCID数据,公司市场份额为21．9%.作为国内龙头厂商,我们认为,公司未来至少可取得行业平均增长速度.如果考虑公司未来可在金融领域ERP获得突破,公司ERP的收入增长速度将快于行业平均水平.作为国内最早介入财务软件市场厂商,公司国内财务软件市场份额也居第一位,为27．4%.此外,虽然我国软件接包与全球最大的接包国印度相比有较大的差距,但近年来我国软件接包业务发展速度相当快,年增长率为25-30%,快于行业平均水平,预计公司未来2-3年主业收入将继续保持20%左右的年增长率.

　　三是投资能否盈利是公司走出低谷的关键.我们认为,公司在软件工程、金融领域ERP的投资早在2005年、迟在2006年将有希望获得突破性进展,进而获得盈利,加上公司总销售规模的提高,未来公司营业、管理费用比例将会下降,进而带动公司业绩走出低谷.

　　四是长期发展前景谨慎乐观.以2005年3月29日收盘价18．43元计算,公司的静态市盈率为38．2倍,处于偏高水平,考虑投资导致短期盈利下降这一因素,静态市盈率可以高于平均水平,不过,短期内公司股价上行动力不足.长期来看,作为国内富有竞争力的软件厂商,一旦投资获利将会带动公司走出低谷,我们对其长期发展前景持谨慎乐观态度。 （编辑　喻孟）