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    南方网讯　据《中国经济时报》报道，摩根大通日前发布《中国投资策略》研究报告。报告指出，最近几个季度，中国经济意外地表现强劲，然而同时也存在一些隐忧。虽然预计中国经济将逐步放缓，然而，出现硬着陆的机会不大。

　　报告指出，盈利收窄及市场需求放缓可能会对明年的投资产生影响。潜在的贸易摩擦亦引发市场担忧出口增长放缓。尽管存在不少负面因素影响中国经济发展，但还有许多正面的力量推动经济增长。

　　摩根大通中国首席经济师及中国研究部主管龚方雄认为，中国经济强劲增长的动力来自两方面，虽然部分是由于部分行业（如钢铁、铝及汽车制造等）投资过热的结果，但同时也是由于部分出口行业（如笔记本电脑及服装出口等）结构性扩张的结果。因此出现部分行业投资过热，但部分行业则维持持续性强劲增长。

　　另一方面，经济放缓也会受到经济结构的影响。虽然，某些行业将不可避免地出现硬着陆，但其他行业将可能完全不受影响，或只有轻微放缓。这将有助防止中国经济陷入整体大涨大落的周期模式，也显示出自下而上，而非自上而下的经济架构将更能解释中国的经济增长周期。

　　报告指出，出口制造业在中国经济增长中扮演着日益重要的推动力量。该行业与国内经济发展的关联性较低，而与全球消费周期却联系紧密。鉴于未来几个季度的全球消费需求将持续旺盛，中国出口将以相对强劲的速度增长。

　　同时，消费及服务业上升，居民收入及储蓄增加，为国内消费带来强劲支持。然而，由于政府福利减少，使中国居民增加储蓄，令消费开支难以迅速增加。尽管投资逐渐放缓，但消费开支及储蓄表现强劲，将支持国内经济增长相对平稳。此外，国内消费强劲将有助缓解消费品行业生产过剩的问题。目前，估计有74%的消费品存在生产过剩。

　　摩根大通认为，由于预计投入成本将继续高企，未来几个季度的市场需求放缓，因此，企业盈利将不可避免地进一步收窄。汽车行业首当其冲遭重创。预计汽车销售将在目前水平趋于稳定，各汽车制造商将持续降低售价以增加销量，可能导致未来几个季度盈利进一步收窄及现金流进一步减少。纺织业则温和上升。零售业被持续看好。超市行业应持续为投资首选。

　　此外，鉴于2005年上半年业绩仍然理想，不排除钢铁股反弹的可能性，但对反弹的可持续性持怀疑态度。钢铁企业的盈利可能已于2005年上半年见顶，而下半年及明年则可能面临盈利下跌风险。

　　石油及天然气方面，行业基本因素的变化包括石油及成品油价格均有所上升。预计将可能出现更多石油供应减少的情况。政府将在短期内进一步采取措施，以改善炼油商盈利过低的状况。

　　房地产方面，政府推出的控制措施已令房地产市场活动显著降温，上海的效果尤为明显。报告认为这些措施已初步取得成效，短期内政府应不会有进一步的大动作。继2004年第4季度至2005年第1季度的飙升之后，上海楼市已进入整固阶段，预期楼市价格将回落至2004年第4季度的水平。北京房地产市场的投机需求不多，相对于上海房地产市场而言风险较低，预期年内楼价将维持稳定，前景持续向好。（编辑：张晓微）