华为上市，一直是焦点：分拆、透明度考验、联合3COM……每一步都在牵动着业界的目光。人们在猜测，低调的华为究竟有着怎样的打算

　　南方网讯　有关华为上市的传闻，最近已经炒得沸沸扬扬。在外界的种种揣测中，事件的主角华为却始终保持着缄默。

　　事实上，产权诉讼、人事风波、产品热销、部门分拆，无论是利好消息还是负面新闻，任正非和他领导下的华为总是波澜不惊。由于一贯的低调，人们很难了解华为的真实心态，它在企业运作方面的透明度一度遭到业界的普遍质疑。

　　应该说，华为上市已经酝酿了多年，然而直到最近才渐渐浮出水面。坊间的传言认为，华为并不缺钱，上市的真实意图在于扩大自身的知名度，进一步开拓海外市场。然而，理性地分析一下华为的公司现状，其实事实并非如想象的那么简单。在国际化浮华的表面下，掩盖的却是缓解内部股压力的真实心态。

　　内部分拆：上市前的诉求

　　在筹备上市之前，华为就已经在内部进行分拆。尽管面对外界的揣测，华为的高层对于事件没有作出正面回应，但是在这个敏感时期，外界很容易把华为的分拆和它今后的上市联想到一起。

　　无论是否为了上市，分拆都是华为必须经历的阶段。对于华为而言，分拆不仅可以理顺它原本复杂的股权，同时分拆后的模块化经营还可以使公司业务更加清晰。有业内人士指出，“华为上市有两大关系必须理清，除了股权，还有历史形成的各方利益体的平衡。”

　　华为的内部人士透露，在部门分拆没有完全解决之前，华为是不可能上市的。而业界也有人士断定，在部门分拆之后，华为至少要到明年年中才能正式上市。由于华为收入及费用支出未必经得起透明化的会计审核，同时过分复杂的股权结构也可能隐含了不合适的股份安排，可能会导致上市的法律障碍，华为对此相当地慎重。

　　而华为分拆除了加快其上市之外，也是对华为内部纷繁复杂的利益格局的重新界定。在分拆以前，华为技术的市场反映能力非常迟钝。例如在小灵通方面，由于市场反应能力不够快，华为并没有迅速抓住中国市场的机会，而等到其他厂商赚得钵满盆满时再介入，这不得不说是华为的遗憾。

　　如果当时就已经成立了华为移动公司专门负责移动通信领域，凭借其对市场的敏感性，或许华为就能很好地把握住小灵通的市场机会。由此可见，分拆将在一定程度上提升华为的市场反应能力，促使其开发出更符合市场需求的产品，为客户提供更有竞争力的服务，从而使华为获得更大的发展。

　　事实上，历史上的产权遗留问题一直是华为上市最大的悬疑。据华为的老员工介绍，华为早期为大举开拓市场，与各地用户组建了很多合资公司，这些合资公司自诞生起就是个空壳。合资公司有当地运营商和政府的股份，公司没有任何实体的运作，只用于销售回款，但是他们的年分红比例却高达投资额的60%到70%.当地运营商和政府投资合资公司的钱，甚至可以先由华为出。这在当年既促进了华为的销售，解决了回款问题，又疏通了长期客户关系。

　　但是，当年的明智之举也为华为后来的上市之路埋下隐患。包括2001年任正非强制推行的期权改革在内，华为近几年从未间断过对历史产权关系的清理。而此次的调整很有成效，这将意味着困扰华为上市的最大难题已被扫除。

　　目前所进行的重大调整，正是华为在上市前做的最关键的铺垫。应该说，华为此次内部分拆执行得相当彻底，分拆出来的八家公司基本上能够维持独立运营的态势。割除历史遗留关系，这对于加大在企业运作方面的透明度是有好处的。解决好了这个上市前最关键的铺垫，华为的最终上市只是时间问题了。

　　降低内部股风险：上市的真实意图

　　从现在的运营情况来看，华为似乎并不缺钱，2003年华为全球市场销售额达317亿元，同比增长42%，净利润38亿元。另外，华为和中国进出口银行年初在深圳签署了6亿美金的出口信贷框架协议，这笔资金主要用于海外市场的拓展上。因此，看起来华为的现金流还相当充裕。

　　但是，拨开表面浮华的泡沫，我们发现事实并不如想象的那么简单。考虑到华为的内部股权问题，华为已经深受其害。刚成立时期的内部股权制度，现在已经成为华为巨大的负担。事实上，在华为业绩高速飙升的1998~2000年，华为的内部股票激励机制一度让华为的业绩飚升，尤其是2000年，公司销售额从1999年的120亿跃至220亿，全员持股激发的热情也在当年到了登峰造极的高度，当年分红高达70%.很大程度上，内部股维系了华为员工对于公司的归属感和现实的金钱利益。

　　三年前IT泡沫的破灭，对于华为也构成了严重的打击。之后华为的成长开始减速，当年华为销售额255亿，仅比上一年增长16%.与此同时，华为倡导的期权激励机制也开始面临新的考验。众所周知销售额下降，利润下滑，分红就会减少。

　　2003年，华为又动用了30亿元的内部股权，再次给予80%以上的员工股票购买权，这样不仅可以向银行申请股权抵押的贷款额度，缓解华为目前由于3G业务推迟所带来的资金紧张问题，而且稳定核心员工队伍，共同度过这段困难时期，将来通过净资产增值、股权分红等方式，将利益分配给员工。但是，这样大量而分散的股权融资，一旦未来3年经营出现问题，则面临的挤兑风险将更加严峻。

　　如果按照2002年2.76元股价计算的话，30亿元的内部股权全部挤兑成现金，那么华为需要支付自己员工80多亿元。尽管华为现金流很充裕，但是80多亿的内部股权肯定不是它所能承受的。而通过上市，员工过去所认购的股票不可能在股市上流通，而只能享有上市后净资产增长及分红带来的收益。

　　这样非但避免了由于业绩不理想而导致的内部股挤兑潮，而且可以把这个包袱让资本市场来消化。因此，华为不用再担心因为员工去留问题对于公司的资金造成太大的压力，对于公司长期的发展绝对有利。这也许是华为上市的最现实的考量。

　　进军国际：上市后的考量

　　现在的华为，国际化战略已经做到了一定高度。华为1996年进入香港；1997年进入俄罗斯；1998年进入印度；2000年进入中东和非洲；2001年迅速扩大到东南亚和欧洲等40多个国家和地区，2002年进入美国。2002年华为总收入达到27亿美元，其中海外市场收入达到了5亿美元。2003年，华为海外收入达到10亿美元，占总收入的30%，海外收入比2002年翻了一番。

　　应该说，在国内IT企业中，华为是为数不多的真正走出去的企业之一。从摸索、进入到走出困境形成良性循环，华为只不过用了两年的时间。经过多年市场拓展，已在美国等40多个国家设立了代表处或者分支机构，产品也已进入40多个国家和地区。

　　在华为的国际化战略中，从地域上看，进军发展中国家相对比较顺利，凭借价格优势就能轻松切入市场。而发达国家则情况各异，欧洲市场比较容易一些，而北美市场则是华为步履维艰的地方。思科在北美市场的垄断地位短时间不可能撼动，而且和其纷纷扰扰的官司到现在仍然没有解决。

　　看似辉煌的跨国版图，也存在隐忧。在很多国家的公开招标中，华为都是以价格优势夺得定单，在技术上和思科等网络设备商还有明显的差距。一旦印度和欧洲一些网络设备商也加入竞争，提出比华为更优厚的报价，华为的生存空间会越来越小。

　　正因为如此，华为希望获得资本市场的支持，通过在国际性的资本市场上市来提高自己的知名度，提升华为的国际品牌尤其在北美地区的影响力。在国内市场发展缓慢的情况下，华为上市后更多的精力将投放在海外市场上，这不仅仅包括市场的开拓，也包括在海外建立研发和生产基地。

　　事实上，近几年来，全球通信设备制造商之间的竞争除了品牌、技术、质量、价格、服务竞争之外，还包括了融资条件的竞争。应该说，华为的国际市场销售额虽然处于上升阶段，但由于居高不下的营销费用，其净利润水平非常低，海外业务作为整体来看仍然处于亏损状态。因此，尽管华为没有透露确切的数字，但是很明显它承受了一定的资本压力。

　　另外，去年和3COM成立华为-3COM公司，今年和西门子成立TD-SCDMA合资公司，这需要大量的现金流作为保证。虽然华为与中国进出口银行有6亿美元的出口信贷框架协议，暂时缓解了现金流压力，但是考虑到华为在未来可能的一系列收购，只有上市才是一劳永逸的办法。

　　解决了资本的压力，摆脱了现金流的束缚，华为在今后的国际市场上才会有更大的升值空间。

编辑：王秀